色电视剧 万达电影初度销亡：儒意加持院线龙头迎来价值重估，AI赋能IP拓展带来长期增长
投资要点
儒意入主后，实验业务有望爆发。儒意的主要业务涵盖影视、流媒体平台、游戏，在实验方面长期深耕。复盘公司过往主投影片，咱们以为，此前万达影视在实验创作方面有一定的才智，关联词关于实验和档期的把控，依旧有提高的空间。借助儒意资源，公司有望夯实东说念主才团队，增强外部相助：1）东说念主才助力。陈曦董事长上任后为公司带来了优秀的制作主说念主团队和制片解决经由中的丰富教授。同期，救助鼓舞制片东说念主中心制，科学化解决制作经营，保证作品投资预期。咱们以为，实验行业的中枢在于“东说念主”，制作团队加盟后，径直补强了公司的实验出产力。2）实验相助。关于儒意出品的电影，公司不错优先投资并进行主宣发，有望进一步得回份额收益。后续片片面，24年档期储备丰富。暑期档方面，主投《我才不要和你作念一又友呢》，《捏娃娃》；主宣发及参投电影《白蛇：浮生》；参投《默杀》、《异东说念主之下》、《解密》；《误杀3》《有朵云像你》《“骗骗”心爱你》等影片也臆想将于年内上映。储备影片还包括与贾玲导演相助的《鬈曲花开》、IP系列电影《唐探1900》、《咱们生计在南京》等。
卑劣院线保管龙头地位，看法市占20%。行业方面，预测2024年，咱们以为：1）国产影片接续发力，入口片积极引进，有望造成优质实验供经受不雅影需求的正向轮回；2）短视频等新媒体渠说念的宣发以及话题连络进一步带动非中枢不雅影东说念主群的需求；3）卑劣院线影院辘集度提高，利好龙头企业。4）分线刊行若有望落地，公司在实验与渠说念端的上风有望进一步放大。公司将通过合理运筹帷幄，不绝拓展院线商场份额，看法市占率20%。一是落幕拓展直营影院，并进行提质升级，寻乞降商场优质营业地产修复商相助开业；二是在斡旋品牌、斡旋滑片、斡旋经营、斡旋解决的原则下发展轻钞票业务，最终看法将商场份额提高至20%以上。变更股东后，影院房钱上风中期内有望保管，成心于后来续影院膨大。
游戏方面，“重塑经典IP，贫穷公共商场”。公司挑选“圣斗士星矢”“变形金刚”等经典IP，看法为年事相对偏大的男性，锁定中枢粉丝。同期，国外重点为西洋+日本，与国内玩家奢靡民风有各异，出海活水有望走出长尾。儒意入主后，有望上风资源分享，拓宽业务布局。咱们以为，儒意在游戏方面的上风资源在于：1）东说念主才团队。景秀游戏认真东说念主龚峤从事游戏行业20年教授丰富。2）与腾讯的政策相助。若后续互爱互动有望通过儒意，径直或迤逦地与腾讯相助，或能在实验、渠说念等各方面补强。Pipeline方面，《阴影格斗3》《战争轨则》等将陆续在海表里商场上线；《天元冲突红莲螺岩》《我为歌狂之旋律重启》等已获国内版号。后续IP储备方面，现在互爱互动领有《变形金刚》《JOJO的奇妙冒险》等IP。优质IP储备丰富，有望竣事长线发展。
自有IP繁衍品修复蔓延产业链，AI有望反哺院线，孝顺长期逻辑。公司将诳骗时光网平台重点发展繁衍品业务。以往主力IP多来自实验方授权，零落自有IP；跟着儒意实验资源的注入，时光网在繁衍品商场直切IP泉源。借力万达电影现存线上线下阵脚，买通销售链路。线下渠说念方面，世界万达影城均为潜在的展示橱窗及卖品柜台，且皆集在映影片，场景化氛围进一步提高奢靡体验，进一步提高线下卖品SPP，且具备可复制性。AI视频方面，随同时间层面模子的迭代和应用层面职责流的优化，AI在影视规模的可用性有望提高，电影出产有望进一步提质增效，从供给端开动大盘增长，对影院末端产生积极影响。同期，儒意旗下南瓜电影在AI制作方面不休尝试并取得一定发达。若翌日能制作出优秀的AI电影作品在院线上映，有望促进提高万达院线的票房收入。
盈利预测与投资提议：咱们以为，传统业务方面，收货于票房大盘增长以及市占率提高，不雅影收入有望可接续增长；电影、电视剧、游戏等实验板块，一方面解决层团队变更后有望在实验端插足增多，且凭借其教授进一步提高陈述率，同期与儒意实验端的协同有望进一步增厚收入空间。新业务方面，IP与AI孝顺长期逻辑，进一步抬升估值天花板。臆想24-26年，公司营业收入为152.23/166.28/179.12亿元，同比4%/9%/8%；归母净利润9.42/10.63/11.83亿元，同比3.3%/12.8%/11.3%；对应PE为24.17/21.42/19.26倍。公司是院线行业龙头，实验业务有望在24年迎来变革，进一步提高事迹弹性，且IP与AI赋能赐与公司长期成长性。初度销亡，赐与公司“买入”评级。
风险提醒：相干政策变化风险，中枢团队下野风险，影片无法定期上映等。