黑人 巨屌 万达电影(002739)：儒意加持院线龙头迎来价值重估 AI赋能IP拓展带来长久增长

儒意入主后，本色业务有望爆发。儒意的主要业务涵盖影视、流媒体平台、游戏，在本色方面长久深耕。复盘公司过往主投影片，咱们以为，此前万达影视在本色创作方面有一定的才智，可是关于本色和档期的把控，依旧有提高的空间。

借助儒意资源，公司有望夯实东谈主才团队，增强外部伙同：1）东谈主才助力。陈曦董事长上任后为公司带来了优秀的制作主谈主团队和制片科罚经过中的丰富教导。同期，宝石鞭策制片东谈主中心制，科学化科罚制作计议，保证作品投资预期。咱们以为，本色行业的中枢在于“东谈主”，制作团队加盟后，径直补强了公司的本色出产力。2）本色伙同。关于儒意出品的电影，公司不错优先投资并进行主宣发，有望进一步得到份额收益。后续片片面，24 年档期储备丰富。暑期档方面，主投《我才不要和你作念一又友呢》，《持娃娃》；主宣发及参投电影《白蛇：浮生》；参投《默杀》、《异东谈主之下》、《解密》；《误杀3》《有朵云像你》《“骗骗”心爱你》等影片也商酌将于年内上映。储备影片还包括与贾玲导演伙同的《迂曲花开》、IP 系列电影《唐探1900》、《咱们活命在南京》等。

卑鄙院线看守龙头地位黑人 巨屌，主意市占20%。行业方面，瞻望2024 年，咱们以为：

1）国产影片接续发力，入口片积极引进，有望造成优质本色供弃取不雅影需求的正向轮回；2）短视频等新媒体渠谈的宣发以及话题沟通进一步带动非中枢不雅影东谈主群的需求；3）卑鄙院线影院集中度提高，利好龙头企业。4）分线刊行若有望落地，公司在本色与渠谈端的上风有望进一步放大。公司将通过合理辩论，不绝拓展院线阛阓份额，主意市占率20%。一是狂放拓展直营影院，并进行提质升级，寻乞降阛阓优质买卖地产成立商伙同开业；二是在长入品牌、长入滑片、长入计议、长入科罚的原则下发展轻金钱业务，最终主意将阛阓份额普及至20%以上。变更股东后，影院房钱上风中期内有望看守，成心于后来续影院膨胀。

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游戏方面，“重塑经典IP，报复大家阛阓”。公司挑选“圣斗士星矢”“变形金刚”等经典IP，主意为年岁相对偏大的男性，锁定中枢粉丝。同期，外洋重点为泰西+日本，与国内玩家破费俗例有各异，出海活水有望走出长尾。儒意入主后，有望上风资源分享，拓宽业务布局。咱们以为，儒意在游戏方面的上风资源在于：1）东谈主才团队。景秀游戏精采东谈主龚峤从事游戏行业20 年教导丰富。2）与腾讯的策略伙同。若后续互爱互动有望通过儒意，径直或转折地与腾讯伙同，或能在本色、渠谈等各方面补强。Pipeline 方面，《阴影格斗3》《讲和规矩》等将陆续在海表里阛阓上线；《天元冲破红莲螺岩》《我为歌狂之旋律重启》等已获国内版号。后续IP 储备方面，现在互爱互动领有《变形金刚》《JOJO 的奇妙冒险》等IP。优质IP 储备丰富，有望收尾长线发展。

自有IP 养殖品成立延长产业链，AI 有望反哺院线，孝顺长久逻辑。公司将诈骗时光网平台重点发展养殖品业务。以往主力IP 多来自本色方授权，枯竭自有IP；跟着儒意本色资源的注入，时光网在养殖品阛阓直切IP 起源。借力万达电影现存线上线下阵脚，买通销售链路。线下渠谈方面，宇宙万达影城均为潜在的展示橱窗及卖品柜台，且筹商在映影片，场景化氛围进一步普及破费体验，进一步普及线下卖品SPP，且具备可复制性。AI 视频方面，追随本事层面模子的迭代和应用层面责任流的优化，AI 在影视限制的可用性有望普及，电影出产有望进一步提质增效，从供给端启动大盘增长，对影院结尾产生积极影响。同期，儒意旗下南瓜电影在AI 制作方面握住尝试并取得一定发达。若将来能制作出优秀的AI 电影作品在院线上映，有望促进普及万达院线的票房收入。

盈利预测与投资冷漠：咱们以为，传统业务方面，收成于票房大盘增长以及市占率普及，不雅影收入有望可接续增长；电影、电视剧、游戏等本色板块，一方面科罚层团队变更后有望在本色端参预增多，且凭借其教导进一步普及讲演率，同期 与儒意本色端的协同有望进一步增厚收入空间。新业务方面，IP 与AI 孝顺长久逻辑，进一步抬升估值天花板。商酌24-26 年，公司营业收入为152.23/ 166.28/179.12 亿元，同比4% /9%/8%；归母净利润9.42/10.63/11.83 亿元，同比3.3%/12.8%/11.3%；对应PE 为24.17/21.42/19.26 倍。公司是院线行业龙头，本色业务有望在24 年迎来变革，进一步普及功绩弹性，且IP 与AI 赋能给以公司长久成长性。初次淹没，给以公司“买入”评级。

风险辅导：有关政策变化风险黑人 巨屌，中枢团队辞职风险，影片无法定期上映等。